Дипломная работа на тему: История возникновения рынка ценных бумаг в Украине

Введение

Основной целью данной работы является рассмотрение истории

возникновения рынка ценных бумаг в Украине, анализ формирова-

ния фондового рынка и реализации его функций, ознакомление с

его инструментами, с особенностями, проблемами и перспектива-

ми становления фондового рынка Украины.

Главной целью концепции разгосударствления и приватизации

предприятий, земли и жилищного фонда, одобренной Верховным

Советом Украины в 1991 году, является создание многоукладной

социально ориентированной рыночной экономики.

Особенностью становления рынка ценных бумаг в Украине яв-

ляется происхождение его из процесса приватизации государ-

ственной собственности. Прогноз данной концепции о проведе-

нии в течение 4-5 лет (1991-1995 гг.) интенсивного процесса

приватизации 60-65% государственных предприятий не оправдал-

ся. Анализ выполнения Государственных программ приватизации

1992, 1993 и 1994 годов, законов о малой и большой приватиза-

ции, об аренде государственной собственности, проведенный на

сессии Верховного Совета Украины в июне 1994 года, показал,

что в приватизации 6% госпредприятий приняло участие только

3% населения страны, а в отдельных регионах это соотношение

было 20 к 1. В результате Верховным Советом Украины процесс

приватизации был приостановлен до определения общегосудар-

ственных интересов, т.е. до утверждения Верховным Советом

Украины списка предприятий, не подлежащих приватизации.

Главной целью Концепции функционирования и развития фондо-

вого рынка в Украине, которая была одобрена постановлением

Кабинетом Министров Украины в апреле 1994 года, является соз-

дание в Украине централизованного, регулируемого государ-

ством, целостного и прозрачного как биржевого, так и внебир-

жевого фондового рынка.

В рекомендациях Международного симпозиума "Современный фон-

довый рынок Украины: способы и механизмы его внедрения", на

котором с докладом выступил Президент Украины Л.Кучма, отме-

чено, что Украина стала на путь радикальных экономических ре-

форм и при этом все больше становится ясным, что выход стра-

ны из экономического кризиса, коренные экономические преобра-

зования, переход к развитым рыночным отношениям невозможно

осуществить без построения целостного и прозрачного, эффек-

тивного и справедливого фондового рынка.

Фондовый рынок представляет собой многоаспектную социально-

экономическую систему, с помощью которой функционирует рыноч-

ная экономика в целом. Он способствует аккумулированию капи-

тала для инвестиций в производственную и социальную сферы,

структурной перестройке экономики, ее реструктуризации, пози-

тивной динамике социальной структуры общества, повышению бла-

госостояния каждого человека путем владения и свободного рас-

поряжения ценными бумагами, психологической готовности насе-

ления к рыночным отношениям.

Актуальность рассмотрения данного вопроса обуславливается

дальнейшим развитием реформ в Украине, появлением все больше-

го числа акционерных обществ, выпускающих свои ценные бумаги

на фондовый рынок, дальнейшее совершенствование функциониро-

вания рынка ценных бумаг.

Оглавление

- Введение ...............................................3

- Возникновение фондового рынка в Украине

- Законодательная база

- Концепция функционирования и развития фондового рынка в Украине 2.1. Требования современных мировых стандартов

- Принципы формирования фондового рынка в Украине

- Ценные бумаги и операции с ними на фондовой бирже

- Принципы реализации функций национального фондового рынка

- Инструменты и институты фондового рынка

- Понятие ценных бумаг

- Инвестиционные качества ценных бумаг

- Правовая характеристика эмитентов ценных бумаг

- Институты фондового рынка

- Типы финансовых посредников и виды их деятель- ности на фондовом рынке

- Характеристика доверительных обществ

- Характеристика инвестиционных фондов и инвестиционных компаний

- Деятельность, осуществляемая инвестиционными фондами и инвестиционными компаниями

- Особенности действия пенсионных фондов и страхо- вых компаний как институциональных инвесторов

- Сравнительные черты рынков услуг с ценными бумагами, предоставляемых финансовыми посредниками

- Анализ и статистика рынка ценных бумаг в Украине

- Государственное регулирование рынка ценных бумаг

- Особенности, проблемы и перспективы становления рынка ценных бумаг в Украине

- Заключение. ...........................................50

- Список литературы......................................56

Заключение

Сегодня степень развития рынка ЦБ значительно ниже, чем

других составных финансового рынка: денежного и рынка банков-

ских кредитов. Положение, которое сложилось, требует основа-

тельного анализа и систематизации.

Говоря о причинах слабого развития отечественного рынка ЦБ,

его крайне медленном становлении необходимо остановиться на

следующих вопросах.

Одним из основных условий построения и развития фондового

рынка является расширение и совершенствование процессов при-

ватизации государственных предприятий. Эти процессы неразрыв-

но связаны с насыщением фондового рынка новыми финансовыми

инструментами, формированием мнвестиционных портфелей вла-

дельцев средств. В дальнейшем от результатов работы этих ак-

ционерных предприятий зависит и возможность их дальнейшего

инвестирования.

Небходимо выяснить в чем заключаются преимущества и недос-

татки наличной и безналичной систем обращения ЦБ?

Начнем с наличной системы. Среди положительных ее качеств

можно назвать психологический фактор, так как множество ин-

весторов более комфортно себя чувствуют, когда держат в ру-

ках конкретную "бумажную основу", а не имеют запись у ко-

го-то в компьютере. Кроме этого, наличные ЦБ являются и до-

полнительной рекламой для эмитента. А отрицательной же сторо-

ной такой системы считается невозможность перевода некоторых

ЦБ на электронный вид (вексель, сберегательный сертификат).

Если же говорить о безналичных ЦБ, то необходимо отметить

дороговизну использования большого количества компьютеров и

программ, затруднение обеспечения ликвидности и свободной пе-

репродажи. Но у безналичных ЦБ есть и свои положительные ка-

чества: "не горят и не тонут", да и изготовление высококачес-

твенных наличных ЦБ некоторым эмитентам попросту не по карма-

ну.

Но когда говорят о недостатках и достоинствах физических и

безналичных ЦБ, то забывают о главном - они не должны друг

друга исключать, они должны работать параллельно.

Если говорить о перспективе, то развитие фондового рынка

Украины должно базироваться на мнении граждан, а они-то отно-

сятся с недоверием к безналичным ЦБ. В то же время государ-

ство вложило много денег именно в безналичную форму обраще-

ния и приложит много усилий для того, чтобы окупить эти сред-

ства.

Проблемы оборота ЦБ на фондовом рынке можно решать и ком-

промиссным путем. В Германии, например, это делается следую-

щим образом. В соответствии с законодательством все ЦБ выпус-

каются в наличной, "бумажной" форме и хранятся в системе Цен-

трального депозитария. А вот уже обращаются они в безналич-

ной форме. Таким образом, происходит так называемый "симбиоз"

двух форм обращения ЦБ, наличной и безналичной, при сохране-

нии положительных черт обеих форм учтен и психологический

фактор - при очень большом желании ЦБ все-таки можно потро-

гать; и сохранена мобильность процесса работы с ЦБ (оформле-

ние, купля-продажа и учет владельцев).

Теперь рассмотрим некоторые причины кризиса трастов в

Украине.

При полном отсутствии коммерческого законодательства, зако-

нодательства о доверительной собственности,которые в других

странах охватывают сотни страниц законодательных текстов,у

нас был принят декрет о доверительных обществах, которым фак-

тически был санкционирован на государственном уровне беспре-

цедентный доверительный обман. Поддержка этого декрета други-

ми, крайне необходимыми законодательными актами, даже и не

предусматривалась. Любой законодательный акт, санкционирую-

щий проведение какой-либо деятельности, прежде всего должен

содержать четкое ограничение в деятельности и квалифицирован-

ные требования к лицам, которые этой деятельностью будут за-

ниматься. Это также полностью отсутствует в данном декрете.

Поэтому не удивительно, что этим документом была произведена

замена трастовых операций очень узким направлением - опера-

циями с приватизационными бумагами и отождествление разреше-

ния на последние с разрешением на проведение трастовых опера-

ций в целом.

Трастовые операции во всем мире рассматриваются как наибо-

лее сложные, требующие самой высокой квалификации в области

права, инвестиционного и финансового менеджмента, страхова-

ния, знания макро- и микроэкономики.

Траст, вообще, условно можно разделить на два направления:

финансовый и юридический. При этом к первому относится бан-

ковский и инвестиционный траст, ко второму - все другие,

включая операции с недвижимостью.

Исторически сложилось так, что именно инвестиционный траст

имеют в виду, когда говорят о трасте вообще. По крайней мере,

когда говорят о траст-фондах, трастовых компаниях, подразуме-

вают именно инвестиционные трасты, которые охватывают не

только инвестиционные компании различных видов, но и пенсион-

ные фонды и некоторые виды страховой деятельности.

Не понимание этого и привело к логическому абсурду. Трасто-

выми операциями начали заниматься даже те, кто не имел лицен-

зии Министерства финансов на осуществление операций с ЦБ.

Одной из основных причин кризиса трастов явилось то, что

регулирование данной деятельности было отдано Фонду государ-

ственного имущества-органу, очень далекому от рынка капитала,

от инвестиционной деятельности. Лишь принятие Указа об инвес-

тиционных компаниях и фондах несколько оживило этот процесс.

Вместо ожидаемого мы получили глубочайший кризис трастов и

широкомасштабный обман населения.

Неопределенность понятия траста как такового, а также тот

факт, что рынком ЦБ, т.е. инвестиционным трастом, у нас зани-

маются и Министерство финансов, и Министерство экономики, и

Национальный банк, и Фонд госимущества, т.е. никто определен-

но, и явились еще одной причиной мошенничесва в этой сфере.

Следующей причиной кризиса являлась полная невозможность

для общественности получать необходимую информацию по дея-

тельности тех финансовых институтов, которым они хотели дове-

рить свои активы. Соответствующая служба и должна быть созда-

на при едином органе государственного регулирования рынка ка-

питалов.

Кризис трастов был бы невозможен, если бы с самого начала

было проведено жесткое разграничение банковских и инвести-

ционных трастов, и, соответственно, области компетенции орга-

нов, занимающихся лицензированием и регулированием их дея-

тельности. Должно быть установлено, что:

- ни одно лицо, как физическое, так и юридическое, не

имеет права привлекать денежные средства и финансовые инстру-

менты граждан и юридических лиц, а также проводить любые опе-

рации с ними в качестве финансового посредника без соответ-

ствующей лицензии;

- операции на денежно-кредитном рынке лицензируется ис-

ключительно Национальным банком Украины;

- операции на рынке ЦБ лицензируются исключительно Комис-

сией по ценным бумагам и фондовым биржам - единым государ-

ственным органом, созданным для регулирования всех видов дея-

тельности, касающихся финансовых инструментов, вовлеченных в

торговлю на публичных рынках ЦБ.

Однако становление рынка ЦБ происходит в крайне непростых

условиях смены общественного строя и всеобъемлющего со-

циально-экономического кризиса. И все-таки реформы идут. Ры-

нок ЦБ, основные его инструменты созданы, он развивается, ук-

репляется.

Несмотря на свою молодость, фондовый рынок нашей страны по

своей структуре все больше начинает приближаться к тем, кото-

рые сложились за многие десятилетия в странах с развитой ры-

ночной экономикой.

Таблица 9.

ФОНДОВЫЙ РЫНОК УКРАИНЫ.

---------------------------Т--¬ ---Т--------------------------Т-¬

|Корпоратизируемые и прива-| | | | Граждане | |

|тизируемые предприятия | | | | Государства | |

+--Т-----------------------| | | +--Т-----------------------+ |

| |Юридические лица - су- | | | | |Институциональные | |

| |бъекты предприниматель-| | | | |инвесторы: | |

| |ской деятельности | | | | | - страховые компании | |

| | | | | | | - пенсионные фонды | |

| |Государство: | | | | | - инвестиционные фонды| |

| |Национальный банк | | | | |-----------------------+ |

| |Министерство финансов | | | | | | |

| |Местные органы власти | | | | | Обычные инвесторы | |

|Специализированные организа- | |Государственные органы, регули-|

|ции по учету, хранению и рас-| |рующие рынок ценных бумаг |

|четам за ценные бумаги | +-------------------------------+

|-----------------------------+ |Комиссия по ценным бумагам |

| Национальный депозитарий | |Министерство финансов |

| Клиринговый банк | |Национальный банк |

L------------------------------ |Министерство экономики |

------------------------------¬ |Фонд госимущества |

| Финансовые посредники | |Антимонопольный комитет |

|Торговцы ценными бумагами | --------------------------------¬

|Инвестиционные фонды | |Инфраструктура рынка ЦБ |

|Банки | +-------------------------------+

|Доверительные общества | |Семинары и курсы профессиональ-|

|Фондовые биржи | |ного образования |

|Страховые компании | |Аудиторские и консультационные |

L------------------------------ |фирмы |

------------------------------¬ |Специализированные производства|

| Ценные бумаги | |бланков ценных бумаг |

+--Т--------------------------+ |Специализированная пресса |

| |Акции | L--------------------------------

| |Облигации: | --------------------------------¬

| | - предприятий | |Саморегулирующиеся организации |

| | - республиканских и | |участников рынка ЦБ |

| | местных займов | +-------------------------------+

| |Казначейские обязательства| |Украинская Ассоциация торговцев|

| |Сберегательные сертификаты| |ценными бумагами |

| |Векселя | |Украинская Ассоциация доверите-|

| |Инвестиционные сертификаты| |льных обществ, инвестиционных |

| |Сертификаты на компенсацию| |фондов и компаний |

| |вкладов населения | | |

| |Земельные сертификаты | | |

Его главные действующие лица те же - эмитенты, инвесторы и

финансовые посредники. Финансовые инструменты, обращающиеся

на рынке, тоже однотипны.

Одной из особенностей украинского фондового рынка является

то, что между его участниками еще не успели сложиться устой-

чивые отношения, позволяющие говорить об их постоянном вос-

производстве. Для многих предприятий выход на рынок ЦБ закан-

чивается с первой же эмиссией. Связано это с тем, что руково-

дители предприятий-эмитентов часто не довольны результатами

продажи своих акций. Многие из них рассматривали этот рынок в

качестве своеобразного и более дешевого заменителя банков-

ских кредитов, не задумываясь над тем, что акционеры стано-

вятся совладельцами компании и с их мнением также придется

считаться. В дальнейшем руководство компаний уже предпочи-

тает обходиться без новых эмиссий.

Еще один фактор, существенно влияющий на неустойчивый ха-

рактер взаимоотношений между субъектами рынка ЦБ, связан с

ролью финансовых посредников. Если, к примеру, американская

или английская компания осуществляет эмиссию своих ЦБ, то

почти всегда в этом участвуют фирмы, специализирующиеся на

операциях с ЦБ. Без их деятельности практически невозможно

грамотно сконструировать выпуск ЦБ, так как только они, дос-

конально зная положение на рынке ЦБ, в состоянии определить

оптимальную стратегию привлечения средств инвесторов. К тому

же следует учитывать и то, что на западных рынках значи-

тельный объем ЦБ размещается с помощью подписки. В этом слу-

чае прибыль инвестиционной компании напрямую зависит от ее

возможностей найти инвесторов, способных в кратчайший срок

приобрести выпущенные ЦБ.

В Украине же, по крайней мере до последнего времени, тор-

говцы ЦБ не играли сколь-нибудь заметной роли в ходе первич-

ной их эмиссии. У руководителей многих отечественных компа-

ний, как свидетельствует практика, уже успел сложиться опре-

деленный стереотип выхода на рынок с собственными ЦБ, начис-

то отвергающий услуги финансовых посредников. Особенно сильно

эта идеология опоры на собственные силы проявляется при выбо-

ре способов первичного размещения акций. Мотивы такого пове-

дения различны и имеют, как правило, объективный характер.

Многое зависит от вида деятельности акционерной компании.

Не случайно, что именно коммерческие банки наиболее последо-

вательно придерживаются стратегии самостоятельной работы на

первичном рынке своих акций. Во-первых, высокая доходность

банковского бизнеса обеспечивает и высокий спрос на их акции.

Во-вторых, при создании почти всех коммерческих банков уже

изначально закладывался принцип первоочередного размещения

подавляющего объема новых эмиссий среди учредителей и влия-

тельных акционеров. В-третьих, у банковского топ-менеджмента

существуют опасения, что даже незначительная утеря контроля

за эмиссией акций способна привести к нежелательному перерас-

пределению власти среди акционеров банка. Ясно, что во всех

этих случаях банки либо не нуждаются, либо не желают пользо-

ваться услугами профессиональных посредников.

При оценке последствий такой стратегии для развития фондо-

вого рынка следует учитывать, что место, занимаемое ими сре-

ди украинских эмитентов, исключительно велико.

Еще несколько слов о рынке ОГВЗ. Уже к концу 1995 года ук-

раинский рынок государственных облигаций по своим масштабам

превзошел РЦБ венчурных компаний и акций приватизированных

предприятий. Масштабы рынка ОГВЗ еще не позволяют в полной

мере называть его важнейшим макроэкономическим фактором.

Однако влияние на валютный и кредитный секторы оспаривать не

приходиться. Нет сомнений, что доходы от размещения облига-

ций - единственно возможный цивилизованный способ покрытия

дефицита госбюджета, который в достаточной мере управляем

Нацбанком, а также имеет существенный потенциал развития.

Украина делает пока что наиболее трудные шаги на пути ры-

ночных преобразований, приватизации и формирования рынка ка-

питала, и от того, насколько обоснованно и взвешенно они бу-

дут сделаны, в значительной мере зависит получение ею эконо-

мической самостоятельности и улучшение уровня жизни населения.

Человек создает мир по образу и подобию своему. Внутренне не

свободный, не цивилизованный человек не способен создавать

свободное демократическое общество. Этому должен предшес-

тврвать переходной период, в течение которого будут созданы

предпосылки.

Это именно, тот случай, когда не экономику, а сознание т.е.

духовность народа следует понимать как "базис".

И можно определенно утверждать, что этот период окажется

весьма продолжительным, займет целую историческую эпоху, на

которой уместится жизнь нескольких поколений.

Список литературы

- "Концепция функционирования и развития фондового рынка в.

- Украине" О приватизации N10 1994г.

- "Закон о ценных бумагах и фондовой бирже".

- О приватизации N8 1993г.

- "Законодательное регулирование рынка ценных бумаг в.

- Украине" //Бизнес N5 1995г.

- Украине" //Бизнес N7 1995г.

- "Проблемы становления фондового рынка Украины".

- //Бизнес N4 1995г.

- "Фондовый рынок: институты и инструменты".

- //Бизнес N8 1995г.

- "Основы рыночной экономики" Пруссова Л. Г.

- Киев 1993г.

- "Введение в рыночную экономику" под редакцией.

- Лившица. Москва 1994г.

- "Фондовый портфель" под редакцией Петракова Н. Я.

- Москва 1992г.

- "Портфель приватизации и инвестирования" под редакцией.

- Петракова Н. Я. Москва 1992г.

- "Международные стандарты фондовой торговли и украинский.

- Рынок ценных бумаг" .1994г.

- "Цiннi папери в Украiнi" .1993г.

- "Ваше слово, товарищ "ваучер"! //Бизнес N.

- "Государство и фондовый рынок: партнерство, а не диктат".

- //Бизнес N7 1995г.

- Грищенко Д. "Фондовый рынок в