Дипломная работа на тему: Муниципальный облигационный займ как способ решения финансовых проблем региональных и местных

Введение

С переходом к рыночным отношениям при решении задач социально-экономического развития территорий органы исполнительной власти субъектов РФ все меньше надеются на финансовую помощь Центра, а вынуждены рассчитывать в основном на собственные силы. Решение финансовых проблем регионов Российской Федерации в условиях всеобщей стагнации экономики, когда почти повсеместно бюджеты всех уровней (от федерального до местного) сводятся с дефицитом, - задача не из легких. Но возросшая экономическая самостоятельность регионов не только дает возможность для проявления большей инициативы местным органам власти , но и накладывает на них большую ответственность за проводимую на подведомственной территории экономическую политику.

Одно из направлений решения проблемы дефицита региональных бюджетов, реализации региональных инвестиционных программ , ослабления зависимости региона от дотаций федеральный органов власти - выпуск облигационных займов.

Здесь следует отметить, что в зарубежной практике ценные бумаги, которые выпускаются органами власти административно-территориальных единиц или иными подразделениями или государственными учреждениями, которые не являются федеральными (городскими муниципалитетами, местными органами самоуправления) принято именовать муниципальными (municipals), хотя как указано они не всегда выпускаются собственно муниципалитетами.

Путем эмиссией администрацией области (края, республики, города) привлекаются дополнительные финансовые ресурсы. Впоследствии они используются для пополнения бюджета, для ликвидации кассовых разрывов, для кредитования (частично льготного) различных региональных социальных и производственных инвестиционных программ. Как правило, получение прибыли эмитентом не является непосредственной целью облигационного займа.

Рефинансирование бюджетов местных администраций с помощью выпуска долговых обязательств уже более ста лет считается нормой фискальной политики любого государства с развитой рыночной экономикой. В некоторых странах с помощью рынка ценных бумаг удается полностью обслуживать бюджетный дефицит.

В современной России, где рынок ценных бумаг только формируется, муниципальный займ, когда-то широко использовавшийся как способ мобилизации финансовых ресурсов пока только пытаются возрождать.

На сегодняшний день получили распространение в основном займы субъектов Российской Федерации, займы городских администраций незначительны как по количеству так и по объему привлекаемых ресурсов (за исключением Московского муниципального займа и займа Санкт-Петербурга, но эти города являются субъектами РФ).

Делаются первые шаги в развитии региональных облигационных рынков. Так, в 1992 г. Министерство финансов России зарегистрировало 5 проспектов эмиссии займов местных органов власти, в 1994 г. - 28, а в 1997 г. (август) - уже 88.

С помощью облигационного займа финансовые ресурсы привлекаются в регион на сравнительно благоприятных условиях (ставка доходности по ним обычно ниже ставки кредитования, срок обращения облигаций сравнительно длительный, что обеспечивает возможность решения в регионе неотложных финансовых и социально экономических проблем. Администрация контролирует эффективность и целевой характер использования привлеченных средств, правильный выбор объектов инвестирования. Ход займа и возвратность средств контролируются эмитентом и генеральным агентом займа ( в роли последнего выступает независимая инвестиционная компания имеющая соответствующую лицензию Министерства финансов РФ).

Выпуск и размещение облигационного займа позволяет субъекту РФ решать задачи:

- смягчения последствий нерегулярного поступления финансовых средств в бюджет и ликвидации кассовых разрывов;

- снижение инвестиционной нагрузки на бюджет субъекта Федерации;

- привлечения значительных финансовых ресурсов без увеличения налогового времени на предприятия региона;

- финансирования социально значимых проектов;

- отработки элементов долгосрочной эмиссионной программы и технологии выпуска и размещения ценных бумаг.

Успешной проведение займа и реализация региональных социально-экономических проектов за счет инвестирования привлеченных по займу средств повышает авторитет администрации у населения региона и у федеральных органов власти.

Целью настоящей дипломной работы является исследование муниципального займ а как способа мобилизации финансовых ресурсов и выяснение нюансов присущих использованию этого инструмента в Российской практике. Исходя их этого были поставлены следующие задачи:

- определить основные понятия, касающиеся муниципальных займов;

- описать процедуру размещения и функционирования муниципальных займов;

- выяснить нюансы присущие использованию муниципальных облигаций в РФ;

- подвести итоги применения муниципальных займов в России (с 1992 по 1997 гг.).

Объектом исследования является муниципальный займа как часть финансового рынка, а предметом выступают муниципальные облигации как инструмент привлечения финансовых ресурсов в регионы.

В первой главе настоящей дипломной работы разъясняются основные характеристики муниципальных займов, уделено внимание процедуре размещения и погашения муниципальных облигаций, присуждения рейтинга и их страхования.

Во второй главе исследуется зарубежный опыт муниципальных заимствований.

В третьей главе рассматривается практика осуществления муниципальных займов в России с 1992-1997 гг., анализируется опыт выпуска облигаций администрацией Волгоградской области, оценивается перспективы выпуска муниципальных облигаций в России.

Информационными источниками при написании данной дипломной работы послужили периодические экономические издания, в том числе специализированные, такие как журнал "Рынок ценных бумаг", "Финансы", приложение к газете "Экономика и жизнь" "Деловое Поволжье" и другие.

Оглавление

- Введение 3

- Специфика муниципальных займов

- Основные характеристики займов местных органов власти

- Участники рынка и технология размещения и погашения муниципальных займов

- Присвоение кредитного рейтинга и страхование мунициапльных облигаций

- Кредитный рейтинг муниципального долга

- Страхование кредитного риска муниципальных облигаций

- Зарубежный опыт муниципальных заимствований

- Муниципальный займ - традиционный способ привлечения финансовых ресурсов

- Инструменты рынка муниципальных ценных бумаг

- Котировки и рейтинг

- Современный опыт осуществления муниципальных займов в России

- Развитие рынка муниципальных займов в 1992-1997 гг

- Выпуск и обращение Волгоградских обязательств

- Заключение 94

- Список использованной литературы 99

Заключение

В данной дипломной работе исследуется муниципальный займ как часть финансового рынка.

Муниципальный займ представляет собой привлечение финансовых ресурсов региональными и местными органами государственной власти, в случае дефицита регионального(местного) бюджета или на небюджетные цели путем выпуска долговых ценных бумаг.

Существуют две главные формы муниципальных займов:

- выпуск муниципальных ценных бумаг;

- ссуды.

Муниципальные ценные бумаги обычно выпускаются в виде муниципальных облигаций.

В мировой практике выпуск муниципальных ценных бумаг является основной формой муниципального займа, это дешевле чем брать ссуду в коммерческом банке, за счет предоставляемых по этим ценным бумагам налоговых льгот.

Успешное проведение муниципального займа и, как следствие - реализация поставленных задач, зависит от проработанности всех стадий его осуществления. Необходимо четко поставить цели и определить стратегию заимствования, продумать способы размещения и погашения обязательств, оценить реальность проекта, и, конечно, учесть опыт регионов и городов уже применивших на практике данный инструмент.

Важнейшее значение имеет присвоение кредитного рейтинга региону (городу) заемщику.

Кредитный рейтинг региона - это текущая оценка неуплаты по конкретным долгам администрации данного региона (города). Кредитный рейтинг выполняет специальную и очень ограниченную функцию: он оценивает только кредитный риск. Эта оценка - одна из составляющих процесса принятия решения об инвестировании в данный долговой инструмент, но отсутствие публичной информации о кредитном риске приводит к отсутствию конкуренции за ценные бумаги эмитента среди инвесторов.

Страхование кредитного риска по муниципальным облигациям повышает их кредитный рейтинг, обеспечивает снижение стоимости обслуживания долга для эмитентов.

Показателен и поучителен опыт муниципальных заимствований в развитых странах. Муниципальные займы за рубежом - традиционный и широко распространенный способ реализации органами власти регионов и городов своих финансовых потребностей как краткосрочного так и долгосрочного характера. Принципиально различаются банковские кредиты и выпуск муниципальных облигаций. В развитых странах предпочтения разные. В Германии оно отдается банковским кредитам; в Италии, несмотря на недавнюю серию банкротств муниципалитетов, активно развивается выпуск облигаций.

Бесспорным лидером в сфере муниципальных ценных бумаг являются США. В этой стране на протяжении почти двух столетий штаты и местные органы власти выпускали ценные бумаги. Здесь были придуманы многие инструменты рынка муниципальных ценных бумаг, которые впоследствии с успехом применялись в других развитых и развивающихся странах.

Российский рынок муниципальных ценных бумаг пока делает только первые шаги в своем развитии. Его масштабы по сравнению с сектором федеральных государственных ценных бумаг незначительны. Необходимо создать прочную инфраструктуру рынка муниципальных займов, решить проблемы с государственным регулированием этого сегмента рынка ценных бумаг. Важен вопрос повышения инвестиционной направленности муниципальных займов и развития системы страхования кредитных рисков по муниципальным долговым обязательствам.

В июне 1997 года на российском фондовом рынке появился новый сегмент - рынок "агрооблигаций", выпускаемых российскими регионами в погашение товарного кредита предприятиям агропромышленного комплекса 1996 года.

В настоящий момент перед рынком "агрооблигаций стоим ряд проблем:

- повышение заинтересованности инвесторов в приобретении облигаций эмитентов с невысоким экономическим потенциалом;

- повышение ликвидности вторичного рынка;

- создание развернутой и максимально доступной инвесторам системы информационно-аналитической поддержки.

В поисках новых источников финансирования местных бюджетов органы власти начали прибегать к внешним заимствованиям путем выпуска еврооблигаций (евробондов).

На данный момент "еврозаймы" осуществили Москва, Санкт-Петербург, Нижегородская область и небезуспешно.

Рынок муниципальных облигаций России продолжает оставаться рынком облигаций субъектов Федерации на долю которых приходится 98% объема всех зарегистрированных выпусков. Выпускаемые в регионах займы в основном являются мелкими и средними: на долю займов объемом до 100 млрд. руб. (100 млн. руб. "новыми") в период с 1992 по 1997 годы пришлось свыше 85% общего числа выпусков.

Первая десятка эмитентов по объему выпущенных ценных бумаг представлена такими регионами, как г. Москва, Санкт-Петербург, Оренбургская, Московская, Иркутская, Волгоградская, Нижегородская области, республики Татарстан, Саха (Якутия), Ставропольский край. Дифференциация среди крупных эмитентов довольно высока.

Волгоградская область в 1995 году осуществила первый выпуск долговых обязательств, а на сегодняшний день размещаются облигации уже тринадцатого займа. За три года эмитент (областная администрация) и генеральный агент (областное финансовое управление) разработали схему размещения (внебиржевой рынок), обслуживания и погашения займов.

Положено начало собственной кредитной истории областной администрации, отработан механизм привлечения "живых денег", создан финансовый инструмент, доступный как профессиональным участникам рынка, так и частным инвесторам.

Волгоградские долговые обязательства составляют серьезную конкуренцию федеральным ценным бумагам.

К сожалению, большинство регионов используют привлекаемые средства в основном для уменьшения дефицита местных бюджетов. Однако, выпуск и размещение муниципального облигационного займа позволяет местной администрации кроме этого решать задачи:

- снижение инвестиционной нагрузки на местный бюджет;

- привлечение значительных финансовых ресурсов без увеличения налогового бремени на предприятия региона;

- финансирования социально значимых проектов;

- отработки элементов долгосрочной эмиссионной программы и теологии выпуска и размещения ценных бумаг.

Российский рынок муниципальных облигаций набирает обороты. Переживающая глубокий кризис федеральная бюджетная система сегодня не оставляет иллюзий у региональных и местных органов власти: такие понятия как дотации, дешевые бюджетные ссуды, постепенно уходят в прошлое.

Широчайшее возможность региональным и местным администрациям предоставляет рынок капиталов, как внутренний, так и международный.

Однако работа на этом рынке должна быть чрезвычайно взвешенной и осторожной.

Список литературы

1. Баринов В. Субфедеральные облигационные займы: как повысить ликвидность // РЦБ. - 1997. - № 12. - с. 4.

2. Вольперт В., Исаев Б., Бродский С. Муниципальные облигационные займы в России: опыт и тенденции. // РЦБ. - 1998. - № 4. - с. 29.

3. Дмитриева И., Копейкин А., Новиков А. Кредитный рейтинг муниципального долга. // РЦБ. - 1997. - № 12. - с. 74.

4. Долговые обязательства Волгоградской области: Проспект эмиссии. // Волгоградская правда. - 1995. - 13 июля. - с. 3.

5. Дубов А. Муниципальные облигации в России: практика выпуска и обращения. // РЦБ. - 1995. - № 14. - с. 29.

6. Закон "О Волгоградских государственных ценных бумагах. // Волгоградская правда. - 1996. - 19 декабря. - с. 4.

7. Каратуев А.Г. Муниципальные ценные бумаги в России. // Финансы. - 1997. - № 12. - с. 11.

8. Кравченко В., Кременчуцкая Т. Как регионам добыть деньги. // РЦБ. - 1997. - № 22. - с. 8.

9. Мамчич М., Баренбойм М. Волгоградские обязательства: удачный опыт. // РЦБ. - 1997. - № 12. - с. 16.

10. Милевский Е. Рынок еврооблигаций: из тени на свет. // РЦБ. - 1996. - № 24. - с. 10.

11. Мировой бизнес. Рейтинговые агентства добрались до Китая. // Эксперт. - 1998. - № 8. - с. 47.

12. Новиков А. Инструменты рынка муниципальных ценных бумаг за рубежом. // РЦБ. - 1997. - № 4. - с. 25.

13. О предстоящих выпусках волгоградских долговых обязательств. // Волгоградская правда. - 1997. - 1 февраля. - с. 6.

14. Плотников С., Муниципальные облигации. // Финансовый бизнес. - 1995. - № 2. - с. 24.

15. Регионы полюбили облигации: обзор. // Деловое Поволжье. - 1998. - № 9. - с. 7.

16. Ржаницкий В. DOWNGRADE // Эксперт. - 1998. - № 4. - с. 50.

17. Рыбников А., Жемчугов А. Еврооблигации - катализатор экономического роста? // РЦБ. - 1997. - № 23.

18. Серафини Р. Муниципальные облигации: взгляд со стороны // Рынок ценных бумаг. - 1998. - № 3. - с. 19.

19. Серафини Р. Страхование - способ увеличить ликвидность муниципальных облигаций // РЦБ. - 1998. - № 4. - с. 24.

20. Сухова О. Организация рынка ценных бумаг США. // Рынок ценных бумаг. - 1998. - № 2. - с. 104.

21. Токман В. ВДО 95, 96, 97 ... кредитная история продолжается // Деловое Поволжье. - 1998. - № 8. - с. 10.

22. Токман В. Волгоградские муниципальные облигации: лицом к лицу. // Деловое Поволжье. - 1997. - № 46. - с. 8.

23. Токман В. Здравствуй, инструмент, молодой, незнакомый. // Деловое Поволжье. - 1997. - № 42. - с. 10.

24. Федеральный закон РФ "О финансовых основаниях местного самоуправления" // Экономика и жизнь. - 1997. - № 41.

25. Фельдмин А.А. Государственные ценные бумаги: Учебное и справочное пособие / 2-е издание. М.: ИНФРА - М, 1995. - 240 с.

26. Фондовые рынки США. Основные понятия и механизмы, терминология / ООН. - М.: Церих - Пэл, 1992. - 184 с.

27. Фроловский И. Как преобразить долги АПК в "живые" деньги. // РЦБ. - 1997. - № 22. - с. 23.

28. Хиви Д. Финансы местных органов власти в США. // Финансы. - 1995. - № 10. - с. 43.

29. Чижов С. Муниципальные облигационные займы: участники рынка и технлогия погашения. // РЦБ. - 1995. - № 12. - с. 56.

30. Чижов С. Муниципальные облигационные займы: цели выпуска и принципы конструирования. // РЦБ. - 1996. - № 14. - с. 22.

31. Чижов С. Региональные особенности муниципальных займов. // РЦБ. - 1995. - № 16. - с. 40.

32. Шадрин А. Богданов Л. Рейтинг муниципальных облигаций. // РЦБ. - 1997. - № 19. - с. 16.

33. Шадрин А. Перспективы развития рынка муниципальных облигаций. // Вопросы экономики. - 1996. - № 9. - с. 15.

34. Шадрин А.П. Перспективы трансформации российского финансового рынка // Рынок ценных бумаг. - 1998. - № 2. - с. 9.

35. Шилина Г., Кравченко В., Натурина М. Субфедеральные займы разных уровней. // РЦБ. - 1996. - № 5. - с. 46.

36. Шилина Г., Кравченко В., Натурина М. Субфедеральные займы: популярные модели. // РЦБ. - 1996. - № 7. - с. 46.