Нужна индивидуальная работа?

Подберем литературу

Поможем справиться с любым заданием

Подготовим презентацию и речь

Оформим готовую работу

Узнать стоимость своей работы

Дарим 200 руб.
на первый
заказ

Курсовая работа

Инновационный менеджмент

Курсовая работа на тему: Дивидендная политика российских предприятий

Купить за 350 руб.

Страниц

Размер файла

76.41 КБ

Просмотров

1590

Покупок

Введение

Неотъемлемой составляющей эффективного корпоративного управления является результативная дивидендная политика. Дивидендная политика подразумевает обязательства компании направлять акционерам определенную часть чистой прибыли. Она включает выбор размера дивиденда, источника финансирования дивидендных выплат, формы выплаты дивидендов.

Актуальность темы заключается в необходимости создания на современных российских предприятиях эффективной дивидендной политики для поддержания финансовой устойчивости предприятия на достаточном уровне, дальнейшего развития и инвестиционной привлекательности. Дивидендная политика является неотъемлемой частью структуры управления компанией. Правильно выбранная дивидендная политика указывает на уровень профессионализма менеджмента компании в целом и служит гарантом дальнейшего развития компании, в частности как инвестиционно-привлекательного объекта. Дивидендная политика должна соответствовать общим целям компании, одной из задач которой является максимизация богатства акционеров. Однако, дивидендная политика существует не только для удовлетворения потребностей определяемых под общим понятием "обогащение акционеров", но как и прибыльное применение дивидендов внутри компании, могущее повлиять на структуру капитала и финансирование компании. Кроме того, дивидендная политика может оказать существенное влияние на цену акций компании.

Основные задачи:

рассмотрение теоретических основ дивидендной политики и влияния ее на инвестиционную привлекательность компании

определение способов эффективного управления дивидендной политикой

Цель данной курсовой работы: изучить статьи, касающиеся дивидендной политики российских компаний и установить, каким образом строится эффективная дивидендная политика.

Для достижения этой цели необходимо подробно рассмотреть вопросы, которые авторами ставятся в статьях. Так Бочарова И.Ю. в своей статье "Дивидендная политика в системе корпоративного управления компаний" рассматривает сроки и порядок выплаты дивидендов, тенденции дивидендной политики российских компаний. Эти же вопросы, но с несколько другой точки зрения отражены в статье Лукасевич И.Я. "Особенности Дивидендной политики в Российской Федерации", Серебрякова А.А. "Дивидендная политика российских корпораций" и Егорова И.Е. "Дивидендная политика акционерных обществ: эмпирический анализ на примере республики Саха". О.А. Терновая в статье "Защита прав акционеров на получение дивидендов" затрагивает причины возникновения судебных споров о выплате дивидендов и способы их регулирования. Дорофеев М.Л. в статье "Матрица управления дивидендной политикой корпорации" предлагает новый подход к управлению дивидендной политикой компании на базе финансовой матрицы. Все авторы в своих работах подробно описывают непосредственно формирование дивидендной политики, ее цели и задачи. Таким образом, рассматривая разные точки зрения по одним и тем же вопросам, можно провести сравнительный анализ, отметить сходства и различия во взглядах авторов и сделать выводы.

Заключение

Рассмотрены теоретические основы дивидендной политики, ее сущность, порядок начисления и распределения дивидендов, теоретические исследования дивидендной политики, процедура проведения дивидендной политики

По мнению авторов статей для российских компаний до последнего времени было характерно отсутствие дивидендной политики как таковой. Политика дивидендных выплат российских компаний остается нестабильной и не отражает финансовое положение и инвестиционные возможности фирм. Значительное количество российских публичных компаний выплачивает дивиденды нерегулярно. Дивидендная доходность ценных бумаг является невысокой, что характерно для развивающихся рынков. Тем не менее дивидендная политика является неотъемлемой составляющей эффективного корпоративного управления. Внедрение передовой практики корпоративного управления российских компаний в области дивидендной политики способствует реализации экономических интересов акционеров в получении дохода на капитал.

Список литературы

1. Бочарова, И.Ю. Дивидендная политика в системе корпоративного управления компаний/ И.Ю. Бочарова //Корпоративные финансы. - 2012. - N 47. - С. 358

2. Терновая О.А. Защита прав акционеров на получение дивидендов. / О.А. Терновая// Законы России. - 2012. - N6.

. Серебрякова А.А. Дивидендная политика российских корпораций. / А.А. Серебрякова // Законы России. -2012. -№7. - С. 6 - 10

. Данилочкин С.В. Концептуальная интерпретация и классифицирование дивидендных политик в отношении предприятия / С.В. Данилочкин // Финансовый менеджмент.- 2012.-№3.

. Беленькая О.А. Дивидендная политика российских компаний/ О.А.Беленькая // РЦБ.- 2008.- №12.

. Дорофеев М.Л. Матрица управления дивидендной политикой корпорации / М.Л. Дорофеев //Фондовый рынок.- 2011. - С. 272

. Лукасевич И.Я.Особенности Дивидендной политики в Российской Федерации / И.Я. Лукасевич // Финансовый менеджмент.- 2010.

. Сибова Н.М. Корпоративное управление как детерминанта дивидендной политики российских компаний / Н.М. Сибова // Корпоративные финансы. - 2012.- №14.

дивидендный политика инвестиционный привлекательность

Приложение А

Защита прав акционеров на получение дивидендов. [Терновая О.А. Законы России. - 2012. - №6]

Введение

Научный и практический интерес к проблеме защиты права акционера на получение дивидендов не является случайным и вызван несколькими важными обстоятельствами.

Во-первых, изучение природы дивидендов давно заинтересовало видных российских цивилистов и долгое время вызывало бурные дискуссии. Например, А.И. Каминка рассматривал дивиденды, получаемые акционером, в качестве цели, к которой стремятся участники акционерного общества, как и всякий предприниматель, деятельность которого направлена на извлечение прибыли.

Во-вторых, в настоящее время дивидендная политика значительной части российских акционерных обществ нуждается в дальнейшем совершенствовании, и для разработки конкретных рекомендаций относительно способов защиты права акционера на получение дивиденда необходимо проанализировать действующее законодательство, практику его применения, а также выявить наиболее распространенные нарушения, связанные с выплатой дивидендов. Важным также представляется ответ на вопрос: с какого момента акционер вправе защищать в судебном порядке свое право на дивиденд?

Наиболее часто встречаются судебные иски о невыплате объявленных дивидендов эмитентами, нарушении порядка и сроков выплаты дивидендов. Судебные споры могут быть вызваны неверным расчетом чистой прибыли эмитента и размера дивидендов, а также невыплатой или задержкой выплаты дивидендов платежными агентами эмитента. Отдельная категория споров связана с выплатой дивидендов по привилегированным акциям из специализированных фондов эмитента для предотвращения реализации акционерами - владельцами привилегированных акций права участвовать в общем собрании акционеров с правом голоса по всем вопросам повестки дня.

В-третьих, основная причина судебных споров о нарушении прав на получение дивидендов заключается в конфликте интересов различных категорий участников общества, между которыми существуют объективные противоречия, - крупные акционеры, миноритарные акционеры, члены совета директоров и менеджеры.

Анализируя причины возникновения споров о выплате или невыплате дивидендов, необходимо отметить мнение Г.С. Шапкиной, которая считает, что "на практике в связи с выплатой дивидендов возникают и порой сталкиваются два взаимоисключающих интереса. С одной стороны, акционеры, вкладывающие капитал в общество, вправе рассчитывать на доход от распределения полученной прибыли и заинтересованы в том, чтобы значительная часть ее направлялась на выплату дивидендов. С другой, выплата дивидендов не должна приводить к "проеданию" (путем их выплаты) всей чистой прибыли, остающейся в распоряжении общества; часть ее необходимо направить на развитие производства (обновление фондов и т.д.). Законодатель стремится примирить интересы акционеров и общества в целом". Таким образом, первой причиной возникновения судебных споров является конфликт между акционерами и обществом в целом.

Второй важной причиной возникновения судебных споров о выплате дивидендов является конфликт интересов между мажоритарными и миноритарными акционерами. Источником выплаты дивидендов является чистая прибыль, определяемая на основании данных бухгалтерской отчетности после налогообложения. Поскольку в акционерном обществе выплата дивидендов является правом, а не обязанностью общества, то именно мажоритарные акционеры принимают решение о распределении полученной прибыли общества. Как правило, владельцам крупных пакетов акций значительно выгоднее реинвестировать прибыль в производственное развитие общества, социальные программы, создание резервов, в то время как миноритарии заинтересованы получить дивиденды по своим акциям. При этом следует учитывать, что миноритарные акционеры, так же, как и мажоритарные, несут риск убытков в форме уменьшения ценности акций в результате убыточности общества. Следовательно, риск возможных неблагоприятных последствий, связанных с убыточностью или банкротством общества, несут все категории акционеров - и мажоритарные, и миноритарные. Именно поэтому суды выносят решения о том, что если есть решение общего собрания акционеров о невыплате дивидендов из-за отсутствия прибыли, то права акционеров не считаются нарушенными.

Например, в соответствии с постановлением Девятого арбитражного апелляционного суда от 16-24 января 2007 г. №09АП-16651/2006-ГК по делу №А40-45871/06-54-280 в удовлетворении исковых требований о взыскании материальных потерь и упущенной выгоды в виде неполученных дивидендов по акциям открытого акционерного общества отказано правомерно, так как дивиденды не выплачиваются по решению общих собраний акционеров из-за отсутствия прибыли, а иных доказательств нарушения прав и законных интересов истца им не представлено.

Момент возникновения права акционера на получение дивидендов

Решение общего собрания о выплате дивидендов является юридическим фактом, с которым связано возникновение у акционера права на получение дивидендов и обязанности акционерного общества произвести выплату до определенного в решении срока (п. 1 ст. 42 Федерального закона от 26 декабря 1995 г. №208-ФЗ "Об акционерных обществах"4, далее - Закон об АО). Размер дивидендов не может быть больше рекомендованного советом директоров (наблюдательным советом) общества. Следовательно, защита права на дивиденд может осуществляться только после возникновения самого права.

Согласно п. 1 ст. 42 Закона об АО общество вправе по результатам первого квартала, полугодия, девяти месяцев финансового года и (или) по результатам финансового года принимать решения (объявлять) о выплате дивидендов по размещенным акциям. В случаях, предусмотренных уставом общества, дивиденды могут выплачиваться не деньгами, а иным имуществом, в том числе и недвижимым (например, постановление ФАС Уральского округа от 23 мая 2011 г. №Ф09-1246/11).

В отношении момента возникновения права акционера на получение дивиденда следует также учитывать разъяснения Пленума Высшего Арбитражного Суда РФ в постановлении от 18 ноября 2003 г. №19 "О некоторых вопросам применения Федерального закона "Об акционерных обществах". В соответствии с п. 15 постановления решение о выплате (объявлении) дивидендов, в том числе о размере дивиденда и форме его выплаты, принимается общим собранием акционеров по акциям каждой категории (типа), в том числе по привилегированным, в соответствии с рекомендациями совета директоров (наблюдательного совета) общества. При отсутствии решения об объявлении дивидендов общество не вправе выплачивать, а акционеры требовать их выплаты.

Из содержания п. 2 ст. 43 Закона об АО (в ред. ФЗ от 31 октября 2002 г. №134-ФЗ) следует, что общество не вправе принимать решение о выплате дивидендов (в том числе по результатам первого квартала, полугодия, девяти месяцев финансового года) по обыкновенным акциям и привилегированным акциям, размер дивидендов по которым не определен, если не принято решение о выплате в полном размере дивидендов за соответствующий период по всем типам привилегированных акций, размер дивидендов по которым определен уставом общества.

При отсутствии решения о выплате дивидендов по привилегированным акциям (одного или нескольких типов), размер дивидендов по которым определен в уставе общества, или при решении о выплате их в неполном размере владельцы таких акций приобретают право голоса на общем собрании акционеров по всем вопросам его компетенции. Если не принято решение о полной выплате дивидендов по итогам года, акционеры -владельцы привилегированных акций пользуются правом голоса, начиная с общего собрания акционеров, следующего за годовым (п. 5 ст. 32 Закона об АО). В случае непринятия решения о полной выплате дивидендов по результатам первого квартала, полугодия, девяти месяцев владельцам привилегированных акций, по которым в уставе определен размер дивидендов по результатам указанных периодов, соответствующие акционеры приобретают право голоса на общем собрании акционеров начиная с первого собрания, которое будет созвано по истечении установленного Законом трехмесячного срока для принятия соответствующего решения. Право владельцев привилегированных акций участвовать в голосовании на общем собрании акционеров прекращается с момента первой выплаты дивидендов по указанным акциям в полном размере.

Примеры судебной практики также подтверждают, что принятие решения о распределении чистой прибыли и выплате дивидендов является правом, а не обязанностью акционерного общества: согласно постановлению Девятого арбитражного апелляционного суда от 6 декабря 2011 г. №09АП-30427/2011-ГК по делу №А40-77868/10-137-684 в удовлетворении требований о взыскании задолженности по выплате дивидендов и процентов за пользование чужими денежными средствами отказано правомерно, поскольку решение о выплате дивидендов участникам общества принимается общим собранием участников, при этом распределение чистой прибыли является правом, а не обязанностью общества.

В соответствии с постановлением Девятого арбитражного апелляционного суда от 16 июня 2011 г. №09АП-10810/2011 по делу №А40-131087/10-138-1023 в удовлетворении исковых требований о взыскании дивидендов отказано правомерно, так как принятие решений о выплате дивидендов отнесено к компетенции общего собрания общества и истец не доказал, что он является заинтересованным лицом в рассматриваемом споре вследствие нарушения его прав и законных интересов как участника общества.

Таким образом, возможность акционера защищать нарушенные права, связанные с выплатой дивидендов, возникает только после принятия решения общего собрания, поскольку выплате подлежит лишь объявленный дивиденд.

Роль совета директоров в принятии решения о выплате дивидендов

Согласно п. 3 ст. 42 Закона об АО совет директоров наделен правом определения максимального размера дивидендов. Следовательно, совет директоров может в случае, например, недостаточной прибыли общества, не рекомендовать общему собранию выплачивать дивиденды.

С одной стороны, совет директоров - независимый орган общества, действующий в интересах акционеров, с другой, - члены совета директоров часто представляют интересы именно крупных акционеров, и при таких обстоятельствах миноритарные акционеры могут быть практически лишены возможности реализации своего права на дивиденд. Однако в целях защиты прав всех категорий акционеров законом установлены специальные ограничения, которые совет директоров обязан учитывать при подготовке рекомендаций общему собранию акционеров. Например, если уставом определен размер дивиденда по привилегированным акциям, совет директоров не может рекомендовать выплату дивидендов в большем размере.

Только после проведения заседания совета директоров и выработки рекомендаций утверждается дата проведения общего собрания, дата составления списка лиц, имеющих право на получение дивидендов, и повестка дня собрания.

Список лиц, имеющих право на получение дивидендов

Право на получение дивидендов принадлежит лицу, которое фактически владело акциями на дату принятия общим собранием решения о выплате дивидендов. Если произошла смена владельца акций, то вся сумма начисленных и не выплаченных прежнему акционеру по этим акциям дивидендов подлежит выплате новому акционеру. Судебная практика поддерживает позицию, согласно которой после принятия общим собранием акционеров решения о выплате дивидендов у акционерного общества возникает перед акционером денежное обязательство, которое не прекращается с отчуждением акционером принадлежащих акций и не переходит на нового покупателя (постановление ФАС Западно-Сибирского округа от 15 сентября 2009 г. №Ф04-55б1/2009(19577-А45-11).

В соответствии с постановлением Девятого арбитражного апелляционного суда от 11 апреля 2011 г. №09АП-5294/2011-ГК по делу №А40-111759/Ю-134-880 в удовлетворении иска о взыскании дивидендов отказано правомерно, поскольку на момент составления списков лиц, имеющих право на участие в общих собраниях акционеров, на которых принимались решения о выплате дивидендов, истец не являлся лицом, указанным в системе ведения реестра владельцев ценных бумаг ОАО.

Может ли акционер защищать право на получение дивиденда до принятия решения о выплате дивидендов общим собранием?

Следует согласиться с мнением В.В. Лаптева о том, что до принятия решения о выплате дивидендов у акционера нет субъективного права на дивиденд, которое можно было бы реализовать в судебном порядке". Право на обращение акционера в суд с требованием о выплате дивидендов подтверждается арбитражной практикой. Так, в соответствии с п. 16 постановления Пленума Высшего Арбитражного Суда РФ от 18 ноября 2003 г. №19 в случае невыплаты объявленных дивидендов в установленный срок акционер вправе обратиться с иском в суд о взыскании с общества причитающейся ему суммы дивидендов, а также процентов за просрочку исполнения денежного обязательства на основании ст. 395 Гражданского кодекса РФ. Проценты подлежат начислению за период просрочки выплаты дивидендов, исчисляемой со дня, следующего за днем окончания установленного срока их выплаты.

Судебная практика также подтверждает, что решение общества о распределении прибыли общества и выплате дивидендов, принятого с соблюдением компетенции органа управления обществом и при наличии кворума, является законным основанием возникновения субъективного права акционера на дивиденд. В соответствии с постановлением Девятого арбитражного апелляционного суда от 29 сентября 2011 г. №09АП-2 3780/2011 по делу №А40-20917/09-Ю1-44Б в удовлетворении заявления о применении последствий недействительности ничтожной сделки по выплате дивидендов отказано правомерно, поскольку вступившим в законную силу решением суда установлено, что решение общества о распределении прибыли общества и выплате дивидендов принято с соблюдением компетенции органа управления обществом при наличии кворума, данное решение в установленном законом порядке не признано недействительным.

Таким образом, если совет директоров рекомендовал выплату и нет других законодательных ограничений, установленных ст. 43 Закона об АО, то именно общее собрание принимает окончательное решение о выплате дивиденда.

В частности, общество не вправе принимать решение (объявлять) о выплате дивидендов по акциям:

до полной оплаты всего уставного капитала общества;

до выкупа всех акций, которые должны быть выкуплены в соответствии со ст. 76 настоящего ФЗ;

если на день принятия такого решения общество отвечает признакам несостоятельности (банкротства) в соответствии с законодательством Российской Федерации о несостоятельности (банкротстве) или если указанные признаки появятся у общества в результате выплаты дивидендов;

если на день принятия такого решения стоимость чистых активов общества меньше его уставного капитала и резервного фонда, и превышения над номинальной стоимостью определенной уставом ликвидационной стоимости размещенных привилегированных акций либо станет меньше их размера в результате принятия такого решения;

в иных случаях, предусмотренных федеральными законами.

Принимая решение о правомерности выплаты дивидендов или распределении части прибыли, суды обращают внимание на наличие решения общего собрания, а также на отсутствие ограничений, установленных ст. 43 ФЗ об акционерных обществах. Например, в соответствии с постановлением ФАС Волго-Вятского округа от 5 мая 2011 г. по делу №А28-4157/2010 исковое требование о взыскании части прибыли, которая решением общего собрания общества распределена между его участниками, удовлетворено правомерно, так как обязанность по выплате истцу дивидендов возникла у общества на основании решения общего собрания участников общества; доказательства наличия у общества признаков несостоятельности (банкротства) либо недостаточности чистых активов не представлены.

Сроки выплаты дивидендов

В соответствии с изменениями, внесенными Федеральным законом от 28 декабря 2010 г. №409-ФЗ "О внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации в части регулирования выплаты дивидендов (распределения прибыли)" срок выплаты дивидендов (части нераспределенной прибыли) не должен превышать 60 дней.

При этом акционерное общество не вправе предоставлять преимущество в сроках выплат дивидендов отдельным владельцам акций одной категории. Выплата объявленных дивидендов по акциям каждой категории должна осуществляться одновременно всем владельцам акций данной категории.

Срок давности для получения дивидендов установлен в течение трех лет с момента, когда истекут эти 60 дней, если уставом общества не установлен более длительный срок, но не более пяти лет. Только для тех случаев, когда акционер не мог получить свои дивиденды под влиянием насилия или угрозы, срок давности фактически отменяется. По общему правилу, пропущенный срок давности не восстанавливается.

Выводы и предложения

Практика показывает, что чем выше уровень защиты прав акционеров, тем больше инвестиций может привлечь корпорация, а эффективные способы защиты, обеспечиваемые нормативно-правовой базой и применением законодательства, способствуют увеличению стоимости активов акционерных обществ и расширению рынка капиталов.

Относительно эффективности действующего российского законодательства, регулирующего защиту прав акционеров на получение дивидендов, как в науке, так и на практике нет единого мнения. Например, весьма дискуссионным является вопрос о необходимости законодательно признать выплату дивидендов обязанностью, а не правом общества. В этой связи в Департамент корпоративного управления Минэкономразвития России поступило обращение с предложением о внесении изменений в законодательство Российской Федерации (в части, регулирующей выплату дивидендов), направленных на установление законодательной обязанности акционерных обществ выплачивать дивиденды своим акционерам.

Департамент корпоративного управления Минэкономразвития России рассмотрел обращение, в котором дается негативная оценка изменениям, внесенным в Федеральный закон "Об акционерных обществах" Федеральным законом от 28 декабря 2010 г. №409-ФЗ "О внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации в части регулирования выплаты дивидендов (распределения прибыли)" и выразил свою позицию в письме Минэкономразвития от 28 марта 2011 г. №дОб-1768 "О совершенствовании законодательства в части, определяющей порядок выплаты дивидендов"8.

В письме разъясняется, что в соответствии с п. 2 ст. 42 Федерального закона "Об акционерных обществах" (далее - Закон об АО) дивиденды акционерам выплачиваются из чистой прибыли общества.

Чистая прибыль общества, являющаяся источником выплаты дивидендов, одновременно служит и источником развития общества. В целях обеспечения устойчивого развития общества часть прибыли должна направляться на развитие производства, обновление фондов и иные нужды общества. Исходя из этого законом установлено, что выплата дивидендов является лишь правом, а не обязанностью общества (п. 1 ст. 42 Закона об АО).

Кроме того, в ряде случаев ст. 43 Закона об АО устанавливается прямой запрет на осуществление дивидендных выплат.

Таким образом, согласно ст. 42 Закона об АО право акционеров на получение дивидендных выплат возникает только в случае принятия общим собранием акционеров решения о выплате объявленных дивидендов. Согласно п. 1 ст. 31 Закона об АО каждая обыкновенная акция общества предоставляет акционеру - ее владельцу одинаковый объем прав, а следовательно, все акционеры - владельцы акций, по которым принято решение о выплате дивидендов, имеют право на их получение. В случае если дивиденды не выплачены в установленный законом срок, акционеры вправе взыскать их в судебном порядке. Если же решение о выплате объявленных дивидендов не принято, права требовать выплаты дивидендов у акционера общества не возникает.

Кроме того, ФЗ "О внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации в части регулирования выплаты дивидендов (распределения прибыли)" были внесены изменения в ст. 42 ФЗ об АО. Указанные поправки в соответствии с позицией Департамента корпоративного управления Минэкономразвития России направлены на повышение уровня защищенности миноритарных акционеров общества. Так, устанавливаются обязанность эмитента осуществлять дивидендные выплаты одновременно владельцам акций одной категории (типа) и запрет предоставлять преимущества по срокам выплат дивидендов отдельным акционерам, а также уточняются сроки, в течение которых акционер может требовать у общества исполнение обязанности по выплате дивидендов.

Кодекс корпоративного поведения, одобренный на заседании Правительства РФ от 28 ноября 2001 г. (протокол №49) и рекомендованный к применению распоряжением ФКЦБ России от 4 апреля 2002 г. №421 /р, содержит важные рекомендации, защищающие право акционера на дивиденд. В отличие от Закона об АО Кодекс корпоративного поведения содержит целую главу "Дивиденды", посвященную рекомендациям в области дивидендной политики.

Как справедливо отмечает И.С. Шиткина, несмотря на то, что "... интересы различных категорий акционеров могут не совпадать, акционерное законодательство и локальные нормативные акты акционерных компаний должны предусматривать для всех категорий акционеров равные права как маштаб (меру) дозволенного поведения. Пользуясь предоставленными им правами, акционеры реализуют имеющиеся у них интересы"4. Поскольку политика общества в отношении выплаты дивидендов существенно затрагивает интересы акционеров, то в обществе рекомендуется угвердить дивидендную политику, которой будет руководствоваться совет директоров общества при принятии решений о выплате дивидендов. Положение о дивидендной политике - внугренней документ общества, который разрабатывается комитетом по стратегическому планированию, утверждается советом директоров и играет важную роль в защите прав акционеров на получение дивидендов.

Дело в том, что информация о стратегии общества в отношении определения размера дивидендов и их выплаты необходима как для существующих, так и для потенциальных акционеров, так как она может значительно влиять на их решения относительно приобретения или продажи акций общества. Именно поэтому Кодекс рекомендует установление прозрачного и понятного акционерам механизма определения размера дивидендов и их выплаты. Следовательно, при разработке положения о дивидендной политике общества рекомендуется учитывать необходимость обеспечения прозрачности механизма определения размера дивидендов и их выплаты. Для этого в положении рекомендуется определять не только общие задачи общества по повышению благосостояния акционеров и обеспечению роста активов общества, но и правила, регулирующие отдельные вопросы выплаты дивидендов с учетом действующего законодательства, например, о порядке расчета чистой прибыли и части прибыли, направляемой на выплату дивидендов, условия их выплаты, порядок расчета размера дивидендов по акциям, размер дивидендов по которым уставом общества не определен, минимальный размер дивидендов по акциям разных категорий (типов), порядок выплаты дивидендов, в том числе сроки, место и форма их выплаты. Однако все указанные рекомендации аюуальны лишь до тех пор, пока не будут приняты изменения в Закон об АО, направленные на защиту миноритарных акционеров.

Как уже отмечалось, по действующему законодательству выплаты дивидендов производятся после принятия соответствующего решения на общем собрании акционеров. Сроки выплат должны определяться уставом общества. Если же такого положения нет, то срок для выплат предусмотрен законом - не позднее 60 дней после принятия решения. На практике часто такой срок определяется в виде периода в три месяца или указывается определенная дата. Такая формулировка пункта о сроке в уставе позволяет акционерному обществу вначале осуществлять выплаты дивидендов крупным акционерам, а миноритарии нередко вынуждены ждать, неся и материальные убытки с учетом инфляции. Такие случаи довольно распространены в практике российских акционерных обществ, и решить проблему можно, уравняв в правах все категории акционеров на получение дивидендов. Если установить единый срок для выплат дивидендов вне зависимости от размера пакета акций в распоряжении акционера и ввести запрет на предоставление преимуществ акционерам, то права миноритарных акционеров на получение дивидендов не будут так часто нарушаться.

Приложение Б

Дивидендная политика российских корпораций. [Серебрякова А.А. Законы России. - 2012. - №7. - С. 6-10]

Теоретическое понятие дивидендной политики ранее преимущественно давалось применительно к акционерным обществам. В свете проекта федерального закона №47538-6 "О внесении изменений в части первую, вторую, третью и четвертую Гражданского кодекса Российской Федерации, а также в отдельные законодательные акты Российской Федерации", учитывая необходимость единообразного подхода к пониманию дивидендной политики теперь не только в акционерных обществах, но и в других коммерческих юридических лицах - корпорациях, а именно в обществах с ограниченной ответственностью, в хозяйственных товариществах, в производственных кооперативах, следует подробнее рассмотреть вопросы правового регулирования отношений по формированию дивидендной политики коммерческого юридического лица-корпорации. Сложившуюся положительную практику формирования дивидендной политики акционерных обществ в Российской Федерации, безусловно, стоит учитывать.

В соответствии со ст. 43 Налогового кодекса РФ для юридического лица - корпорации, в том числе для акционерного общества, дивиденды - это часть расходов корпорации в форме части прибыли, которая остается после уплаты налогов и других обязательных платежей и платится акционерам (участникам коммерческих юридических лиц - корпораций) пропорционально количеству имеющихся у них долей (акций, паев). С позиций участника юридического лица, акционера дивиденд - это то, ради чего он создавал юридическое лицо, или то, ради чего он стал его участником. Юридические лица, о дивидендной политике которых мы рассуждаем, - коммерческие корпорации. Основной целью их деятельности является извлечение прибыли, и участникам таких организаций далеко не безразлично, какая именно часть прибыли будет выплачена им в виде дивидендов. С точки зрения самого юридического лица дивиденд является техническим показателем, который дает возможность оценить его инвестиционную привлекательность, пропорции распределения прибыли корпорации, стоимость простого и привилегированного капитала и др.2

По нашему мнению, здесь уместно будет вспомнить рекомендации, которые уже 10 лет назад были даны в Кодексе корпоративного поведения3, но остаются актуальными и до сегодняшнего дня. Как отмечается в Кодексе корпоративного поведения применительно к акционерным обществам, в обществе рекомендуется установить прозрачный и понятный акционерам механизм определения размера дивидендов и их выплаты. Информация о стратегии общества в отношении определения размера дивидендов и их выплаты необходима как существующим, так и потенциальным акционерам общества. То есть дивидендная политика юридического лица должна быть известной и понятной его участникам и возможным участникам, решения относительно приобретения или продажи акций (долей, паев) юридического лица.

Политика общества в отношении выплаты дивидендов существенно затрагивает интересы акционеров. В этой связи в обществе рекомендуется утвердить дивидендную политику, которой будет руководствоваться совет директоров общества при принятии решений о выплате дивидендов. Эту политику целесообразно сформулировать в Положении о дивидендной политике - внутреннем (локальном) документе общества, утверждаемом советом директоров.

Сегодня мы видим, что многие российские акционерные общества прислушались к отмеченным рекомендациям. Положения о дивидендной политике разработаны и действуют, находятся в открытом доступе для заинтересованных лиц на веб-сайтах юридических лиц в сети Интернет. К разработке таких Положений следует стремиться и другим коммерческим юридическим лицам - корпорациям.

В научной и учебной литературе рассматриваются различные теории дивидендной политики5.

. Теория независимости дивидендов (Ф. Модильяни и М. Миллер). Цена акций организации или цена ее капитала не зависят от дивидендной политики, т.е. инвесторам безразлично, получать доход в виде прироста стоимости акций или дивидендов. Стоимость организации определяется ее способностью приносить прибыль и зависит от инвестиционной политики. Выплата высоких дивидендов влечет выпуск новых акций, при этом доля стоимости организации, предлагаемая новым инвесторам, должна равняться сумме выплачиваемых дивидендов. В теории независимости дивидендов много ограничений, которые невоз можно обеспечить в реальной практике управления прибылью.

2. Теория предпочтительности дивидендов, или "синицы в руках" (М. Гордон и Д. Линтнер). Рубль ожидаемых дивидендов стоит больше, чем рубль ожидаемого прироста капитала, так как этот компонент ожидаемой доходности более рисковый по сравнению с дивидендной составляющей. Максимизация дивидендных выплат предпочтительнее, чем капитализация прибыли.

3. Теория минимизации дивидендов, или теория налоговых предпочтений (Р. Литценбергер и К. Рамасвами). Эффективность определяется критерием минимизации налоговых выплат по текущим и предстоящим доходам собственников. Так как налогообложение текущих доходов в форме дивидендов всегда выше, чем предстоящих, дивидендная политика должна обеспечивать минимизацию дивидендных выплат и, следовательно, максимизацию капитализации прибыли, чтобы получить наивысшую налоговую защиту совокупного дохода собственников. Подобный подход к дивидендной политике не устраивает многочисленных акционеров.

Кодекс корпоративного поведения рекомендует при выработке дивидендной политики организации придерживаться принципа открытости информации о принятии решения (об объявлении) о выплате дивидендов. У получателей дивидендов должно быть достаточно информации для формирования точного представления о наличии условий для выплаты дивидендов и порядке их выплаты. Информация о выплате обществом дивидендов должна отражать реальное состояние дел общества. К формированию искаженного представления об истинном положении дел в обществе может привести объявление о выплате дивидендов при отсутствии для этого необходимых условий, в частности с нарушением ограничений, установленных законодательством. Обществу не рекомендуется принимать решение о выплате дивидендов и тогда, когда такое решение, формально не нарушая ограничений, установленных законодательством, тем не менее ведет к формированию ложных представлений о деятельности общества. Решение о выплате дивидендов должно позволять акционеру получить исчерпывающую информацию, касающуюся размера и порядка выплаты дивидендов. В этой связи в решении о выплате дивидендов должны быть указаны размер дивидендов по акциям каждой категории (типа), а также форма и срок выплаты дивидендов. По скольку именно в этой части правоприменительной практикой было констатировано наибольшее количество нарушений прав акционеров, Федеральным законом от 28 декабря 2010 г. №409-ФЗ внесены изменения в ст. 42 Федерального закона от 26 декабря 1995 г. №208-ФЗ "Об акционерных обществах" и в ст. 28 Федерального закона от 8 февраля 1998 г. №14-ФЗ "Об обществах с ограниченной ответственностью", в соответствии с которыми срок выплаты дивидендов (распределенной прибыли) не должен превышать 60 дней со дня принятия решения об их выплате. В случае если срок выплаты дивидендов (части распределенной прибыли в обществе с ограниченной ответственностью) уставом или решением общего собрания об их выплате не определен, он считается равным 60 дням со дня принятия решения о выплате дивидендов (распределении прибыли между участниками общества). Общество не вправе предоставлять преимущество в сроках выплат дивидендов отдельным владельцам акций одной категории (типа). Выплата объявленных дивидендов по акциям каждой категории (типа) должна осуществляться одновременно всем владельцам акций данной категории (типа).

Определенными особенностями характеризуется дивидендная политика акционерных обществ, акции которых находятся в федеральной собственности. В частности, приказ Федерального агентства по промышленности от 6 февраля 2006 г. №36 "Об утверждении рекомендаций по оформлению годового отчета акционерного общества, акции которого находятся в собственности Российской Федерации" в целях обеспечения интересов Российской Федерации в акционерных обществах и в рамках подготовки к годовым общим собраниям акционеров рекомендует представителям интересов Российской Федерации в подведомственных акционерных обществах руководствоваться выработанными и утвержденными рекомендациями. Одним из разделов Приложения №1 к приказу №36, в котором и содержатся соответствующие рекомендации, является раздел "Отчет о выплате объявленных (начисленных) дивидендов по акциям акционерного общества". Рекомендуется включать в содержание такого раздела отчета акционерного общества, акции которого находятся в федеральной собственности, следующие сведения:

4. информацию об утвержденных решением совета директоров общества принципах дивидендной политики;

5. решение о дивидендах (суть решения, дата и номер протокола общего собрания акционеров);

6. предполагаемую сумму дивидендов, подлежащих перечислению в федеральный бюджет;

7. сумму дивидендов, перечисленных в федеральный бюджет;

8. дивидендную задолженность перед федеральным бюджетом;

Прямо указано, что в описательной части должна присутствовать характеристика дивидендной политики, в том числе:

анализ эффективности принятого решения о выплате (невыплате) дивидендов (в случае наличия чистой прибыли);

причины возникновения дивидендной задолженности перед федеральным бюджетом и планируемые сроки ее погашения (при наличии).

Правительство РФ распоряжением от 29 мая 2006 г. №774-р продолжает совершенствовать управление находящимися в федеральной собственности акциями акционерных обществ. Всем федеральным органам исполнительной власти при формировании позиции акционера - Российской Федерации в акционерных обществах, акции которых находятся в федеральной собственности, рекомендуется руководствоваться консолидированными положениями по вопросам выплаты дивидендов и распределения чистой прибыли. По сути дела речь идет о формировании дивидендной политики в таких акционерных обществах. В части выплаты дивидендов рекомендуется производить определение фиксированной минимальной доли чистой прибыли акционерного общества, направляемой на выплату дивидендов, и направлять чистую прибыль, не распределенную на финансирование инвестиционных проектов и иные цели, на выплату дивидендов, проверять соответствие инвестиционных проектов установленным в акционерном обществе требованиям доходности. По вопросам распределения чистой прибыли исходить из необходимости принятия решений на основе анализа: плановых финансовых показателей акционерного общества,

Как купить готовую работу?

Авторизоваться
или зарегистрироваться
в сервисе

Оплатить работу
удобным
способом

После оплаты
вы получите ссылку
на скачивание