Дипломная работа на тему: Бондовый рынок как экономическая составляющая новых членов Европейского Союза. Н. Коткова. учный

Введение

Для растущих и амбициозных компаний, особенно в развивающихся странах, к которым относится и Латвия, актуальной становится проблема поиска капитала. Рынок капитала часто называют зеркалом экономики. Другими словами, отношение между рынком капитала и реальной экономикой понимается, когда на степень развития экономики воздействует уровень развития и эффективность функционирования рынка капитала.

Капитал - это деньги. Рынок - это группы людей, организаций, которые хотят одалживать деньги или заимствовать их. Рынок капитала - это среда для эмиссии и торговли долгосрочными ценными бумагами: корпоративными и правительственными бондами, обыкновенными и привилегированными акциями. А также это среда для хеджирования (страхования от финансового риска) и спекулирования производными инструментами (фьючерсами, опционами…) на ценные бумаги и другие базисные активы (например, товары и валюта).

Поэтому именно рынки капитала находят деньги, которые необходимы фирмам и, которые обеспечивают необходимый уровень доходности кредитодателю. Рынок капитала - это механизм, с помощью которого сбережения одних направляются к тем, которые используют эти сбережения. Так, например, фирмам необходим доступ к этим сбережениям, чтобы финансировать расширение своего бизнеса и покрывать потери и издержки в начальной стадии предпринимательства. Таким образом, рынок капитала - это важный и эффективный инструмент, мобилизующий фонды для предприятий, и обеспечивающий эффективный источник инвестиций в экономику, которую он обслуживает. Он играет решающую роль в мобилизации сбережений для инвестиций в производственные активы, с целью увеличения долгосрочных перспектив роста экономики страны, и таким образом действует как главный катализатор в преобразовании экономики в более эффективный, инновационный и конкурентоспособный рынок в рамках глобальной экономики.

Рынок капитала - это альтернативный рынок банковским кредитам. Рынок банковских кредитов не всегда является доступным и не всегда является выгодным и эффективным рынком заимствования. Здесь и ограниченная емкость и связанность кредитов. Полагаться целиком на банковское кредитование в целях долгового финансирования рискованно для экономики той или иной страны. Возможен кризис банковской системы.

В исследуемых в данной работе странах такой кризис сегодня маловероятен, но возможен в дальнейшем. С 1982 года в развивающихся странах произошло около 100 банковских кризисов. Один из наиболее мощных из них - это азиатский финансовый кризис 1997-98 годов, который повысил внимание к относительной роли банковского сектора в развивающихся странах, в том числе и в Латвии, Литве и Эстонии и очертил проблему развития рынка капитала и, в частности бондового рынка, не только в странах Балтии, но и в остальных исследуемых странах.

Внутренний бондовый рынок в новых странах ЕС еще слабо развит по сравнению с банковской системой, а иногда и с рынком акций. В свете финансового азиатского кризиса логично напрашивается вывод в сторону необходимости развития внутреннего бондового рынка, как альтернативы рынку банковских кредитов, которые, безусловно, могут служить источником кризиса экономики.

В целом не нужно доказывать, что полагаться целиком на банковское кредитование в целях долгового финансирования рискованно для экономики той или иной страны. Смысл в том, что банковский кризис может негативно повлиять на экономику внезапно, поскольку компании находятся в кредитных условиях и будут вынуждены отказаться от инвестиций.

Наличие же эффективного и активного внутреннего рынка капитала, в частности бондового рынка, дало бы компаниям альтернативные возможности увеличения долгового капитала, если бы банки были бы не в состоянии выдавать кредиты. Кроме того, наличие развитого бондового рынка помогло бы усилить восстановление банковской системы после кризиса, позволив банковской системе рекапитализировать свои балансы через секьюритизацию (например, через эмиссию бондов).

Кроме того, компании имеют больше финансовых издержек через банковское кредитование, чем через бондовое увеличение своей капитализации. Внутренний корпоративный бондовый рынок помогает компаниям сократить свои финансовые издержки двумя способами. Первый - позволяет компаниям через эмиссию бондов заимствовать напрямую от инвесторов, минуя посредническую роль коммерческого банка. Во-вторых, выпуская, корпоративные бонды, фирмы более эффективно используют свои активы и долговой капитал, особенно при долгосрочном заимствовании.

Без хорошо функционирующего бондового рынка, сбережения инвестиционной базы встречаются с относительно ограниченным выбором активов, которые используются для сбережений и, как правило, такими активами становятся банковские депозиты и в меньшей мере акции. В некоторых случаях сбережения направляются на приобретение нефинансовых активов, такие как недвижимость, что значительно снижает поставку денежных средств в виде сбережений в сферу продуктивных инвестиций. А это в свою очередь приводит к снижению уровня экономического благосостояния страны.

Поэтому активный и эффективный бондовый рынок расширял бы рынок капитала за счет предложений частных лиц, которые направляли бы свои сбережения в более широкий спектр финансовых активов. Это позволило бы инвесторам находить адекватные инвестиционные риски и принимать оптимальные решения по размещению своих инвестиций.

Оглавление

- Введение 5

- Роль бондового рынка

- Бондовые рынки новых членов ес

- Мальта

- Чешская республика

- Венгрия

- Кипр

- Словения

- Словакия

- Польша

- Литва

- Латвия

- Эстония

- Описание корпоративного рынка новых членов ес

- Кривая доходности

- Заключение. 90

- Список используемой литературы 98

Заключение

В настоящий момент развитие бондового рынка в рассматриваемых 10 странах (Мальты, Чешской республике, Венгрии, Кипре, Словении, Словакии, Польши, Литвы, Латвии, Эстонии) находится на различных стадиях. В общем, бондовый рынок в этих странах развит слабее по сравнению с другими странами Европейского Союза, хотя и отрицать некоторую динамику роста бондового рынка по определенным его сегментам в этих странах тоже нельзя.

В данной работе была достигнута поставленная цель:

изучение бондовых рынков 10 стран как компонентов рынка капитала и как экономической составляющей, с помощью следующих поставленных задач:

- Сравнение бондовых рынков указанных 10 стран, а именно, объем бондового рынка каждой страны, наличие и пропорция правительственных, корпоративных и муниципальных бондов, распределение долговых обязательств по сроку продолжительности, валюта в которой выпускаются бонды и т. д.;

- Выявление, в какой из этих стран наиболее развит бондовый рынок;

- Изучение развития бондового рынка 10 стран относительно общей ситуации рынка бондов в Европейском Союзе;

- Рассмотрение гармонизации долгосрочных процентных ставок 10 стран с долгосрочными процентными ставками старых стран ЕС в соответствии с Маастрихтскими критериями;

- Определение степени влияния бондового рынка на развитие экономики 10 стран.

Итак, вот страны, в которых наиболее развит бондовый рынок среди 10 рассматриваемых стран: Польша, Венгрия, Чешская республика, Словения.

Приведем некоторые критерии по которым перечисленные страны попали в четверку лучших.

По процентному отношению объема бондового рынка к ВВП наблюдается стабильность и развитие на протяжении последних лет (1.1. рис.). По Маастрихтским критериям, только Венгрия немного превышает рекомендуемое соотношение на 2 процента, в то время как остальные страны не превышают установленных 60%.

1.1. рис.

Положительной стороной всех этих стран является тот факт, что большая часть выпушенных бондов денаминированны в национальной валюте. Это говорит о способствовании развитию внутреннего рынка облигаций.

Также все эти страны объединяет то положительное обстоятельство, что доминирующая часть среди выпущенных бондов является - долгосрочные долговые обязательства. Потому как преобладание краткосрочных бондов указывает о нестабильности в экономике страны.

1.2. рис.

На графике (1.2. рис.) можно проследить за изменением объемов бондового рынка за период с 1998 года до конца 2003 годы всех четырех стран. Не трудно заметить, что на протяжении всего периода наблюдается тенденция развития.

Конечно, нельзя сказать, что эти четыре страны всего достигли в развитии бондового рынка и им не к чему стремиться, у каждой из этих стран есть свои тонкие места (подробно это описано в основном тексте о каждой стране), и все равно они отстают от стран старых членов ЕС, но среди 10 новых - они впереди.

В результате проведенного исследования бондовых рынков всех 10 стран и в результате сравнения их с бондовыми рынками старых стран-членов Европейского Союза хочется указать на выявленные "тонкие места" и дать рекомендации для ускорения процесса развития бондового рынка новым членам европейского союза.

В целом, на пути более интенсивного развития бондового рынка, особенно в отношении выпуска компаниями корпоративных долговых обязательств на международный рынок капитала служат:

-доступность банковского кредитования в первую очередь на внутреннем рынке кредитов, что характерно в целом для европейской экономики, в отличие от секьюритизированной экономики США. Компаниям выгоднее получить кредит в банке для дальнейшего расширения бизнеса, нежели проводить эмиссию бондов;

- незначительные объемы капитального инвестирования местными компаниями, а, следовательно, слабое участие международного капитала в инвестировании компаний, через покупку долговых обязательств;

- отсутствие развитого вторичного рынка корпоративных бондов, на котором свободно бы продавались и покупались долговые обязательства корпораций, что также указывает на отсутствие взаимосвязи между бондовыми и фондовыми рынками в момент смены бизнес циклов.

На пути более эффективного развития рынка долговых обязательств, выпущенных центральным правительством в национальной валюте 10 стран стоит также отсутствие развитого вторичного рынка. Основные игроки, участвующие в покупке внутренних правительственных бондов на первичном рынке, не выпускают их на свободную продажу, что не дает возможности развиваться вторичному рынку казначейских долговых обязательств.

Все это говорит о необходимости принятия мер в трансформации общественных финансов!

По мнению специолистов должны быть проведены ключевые реформы и изменения в экономике и финансовой системе:

А) Общие макроэкономические тенденции [27]

1. Либерализация

2. Глобализация

3. Снижение посреднической роли банков

4. Новые финансовые инструменты

5. Новые электронные технологии

В) Новая общественная политика

1. Независимость монетарной политики

2. Прочное фискальное управление

3. Децентрализация

4. Приватизация

5. Реформы Социального обеспечения

Из всего этого следует насущная необходимость нового финансирования и новых финансовых инструментов для общественного и частного секторов.

Необходима трансформация общественных финансов [27] 3, т.е. увеличение роли рынка капитала в развитии экономики.

На следующем рисунке (1.3. рис.) схематично проиллюстрирована старая модель общественных финансов.

Старая модель. 1.3. рис.

Правительственные общественные финансы

Банк

Акции и Корпоративный бондовый рынок

И вот что происходит или уже произошло сегодня в развитых экономически странах - реструкторизация всей финансовой системы.

Новая модель. 1.4. рис.

Правительство (общественные финансы)

Банк

Акции и Корпоративный бондовый рынок

Общественные финансы и кредиты все более и более уступают место рынку капитала.

1.5. рис.

Правительство (Общественные финансы)

Банк

Жилье

Корпоративные инвестиции

Инфраструктуры и

коммунальное обслуживание

Акции и корпоративные рынки облигаций все более и более должны финансировать:

-инфраструктуры и предприятия коммунального обслуживания,

-жилье,

-корпоративные инвестиции, и т.д.

"Правительство увеличивает свое финансирование все более и более на рынках капитала"

Выгоды от корпоративного рынка облигаций

- Равномерное распределение напряжения на банковский сектор, разносторонне развивая кредитный риск во всей экономике.

- Внесение вклада в здание инфраструктуры и в проекты социальных секторов.

- Обеспечение долгосрочных инвестиционных продуктов для долгосрочных сбережений, и финансирование долгосрочных проектов.

- Обеспечение гипкости финансовых инструментов, которые бы удовлетворяли определенные потребности инвесторов и заемщиков.

- Более эффективное перераспределение капитала.

Вложение в развитие корпоративного рынка облигаций

Чтобы развивать частные рынки облигаций, необходимо приложить усилия к:

- тому чтобы корпорации имели хорошее финансовое положение, хорошее управление и желание давать о себе информацию;

- построить устойчивию и эксплуатационную инфраструктуру, включая эффективную систему урегулирования;

- развитию высококвалифицированного и опытного сообщество дилеров и широкую инвестиционную базу;

- облегчению ценового открытия (эталонные индексы)

- установлению и усилению сбалансированной регулирующей системы правил, которая способствуют новым эмиссиям и гарантирует раскрытие уместной информации.

-Установлению ясных и предписанных законов банкротства.

На следующей схеме показаны основные участники и связи Корпоративного Рынка облигаций (1.6. рис.).

Ключевые институционные связи с Корпоративными Рынками облигаций. 1.6. рис.

Роль правительства

От правительства зависит в большей мере развитие бондового рынка и рынка капитала в каждой стране! В ее роль входит:

- Способствование рыночному развитию

- Установление ясных правил и регулирования

- Увеличения прозрачности рынков

- Облегчение выпуска (эмиссий) финансовых инструментов

- Облегчение оценки инструментов (кривая доходности) и страхование {хеджирование} рисков

- Способствование развитию институционных инвесторов (спрос)

Выводы

- Учитывая экономические и финансовые глобальные тенденции, частные (корпоративные) рынки облигаций - есть фундаментальный компонент для жизнеспособного роста и менее уязвимой финансовой системы в рассматриваемых странах.

- Правительства могут играть ключевую роль в создании необходимой среды для процветания бондовых рынков.

Однако все эти усилия могут быть уменьшены, если будет иметь место непонимание правительством своей роли и недостатка разделения своих обязательств и выгод от развития правительственного бондового рынка.